调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化(huà)工特别是(shì)与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径(jìng)依赖(lài)，去年极端的(de)调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是(shì)调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚(yà)价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调油商(shāng)凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油(yóu)需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年(nián)市场(chǎng)提前到3月(yuè)就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行压(yā)力较大(dà)，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可(kě)以看(kàn)到(dào)，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却(què)回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国(guó)运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油大概(gài)率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度(dù)将极(jí)大可能(néng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济(jì)可(kě)能衰退的(de)背景下(xià)调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还(hái)没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的价(jià)差高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自(zì)身的(de)供需(xū)基(jī)本面(miàn)。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临(lín)累库(kù)压力，短期(qī)来(lái)看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或(huò)较乏(fá)力(lì)。

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