财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复(fù)苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等(děng)，几乎(hū)每座(zuò)城(chéng)市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划(huà)归(guī)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的(de)业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对(duì)上(shàng)游成(chéng)本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时(shí)代后，企(qǐ)业为(wèi)向高(gāo)端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅(fú)度或(huò)不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的(de)提(tí)价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推(tuī)出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在202现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？2年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公司全(quán)年(nián)业绩(jì)将(jiāng)维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目(mù)前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增(zēng)约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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