上市公(gōng)司退(tuì)市(shì)在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低(dī)于(yú)1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中埋(mái)下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其(qí)发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要(yào)理性评估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的(de)退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的(de)公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化。过书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么去一些“无脑买(mǎi)入”书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度上的短板不(bù)能(néng)视(shì)而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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